이재명 대통령의 상법개정 공약으로 저PBR(주가순자산비율) 지주사들의 재평가 기대감이 커지고 있다. 특히 SK그룹의 지주사인 ㈜SK는 보유 자산 대비 주가가 크게 저평가된 대표적 사례로 꼽히며 주목받고 있다.

5일 한국거래소에 따르면 전날 한화(20.98%), CJ(12.19%), LS(7.78%), SK(10.59%), LG(4.52%) 등 주요 지주사들은 전 거래일 대비 큰 폭으로 상승했다.

이재명 대통령은 지난 2일 유튜브 채널 '한겨레TV'에 출연해 "이사의 충실의무 대상을 기업에서 주주로 확대하는 내용의 상법 개정안을 2~3주 내 처리하겠다"고 밝혔다. 그는 "대주주들이 경영권을 남용하고 주식 물적 분할·재상장 등을 통해 알맹이를 쏙쏙 빼먹고 있다"며 "이를 상법 개정으로 막을 수 있다"고 강조했다.

이재명 대통령이 제21대 대통령으로 활동을 시작하면서 상법 개정안이 빠르게 추진될 것이라는 기대감이 나오고 있다. 특히 상법 개정이 지주사들의 지배구조 압박 장치로 작용할 것이란 기대가 커지며 주가가 급등한 것으로 풀이된다.

이재명 대통령의 상법개정 공약으로 한화, SK, CJ 등 저PBR(주가순자산비율) 지주사들의 재평가 기대감이 커지고 있다.[그래픽=챗GPT]

국내 지주사들은 수년 전부터 자산가치에 비해 저평가된 상태였지만 이를 바꿀만한 구조적 계기가 없었다.

이사의 충실의무에 '주주'를 포함시키면, 경영진은 자사주 의결권 남용, 저배당 기조, 기업가치 희석 등을 회피하기 어려워진다. 특히 SK처럼 복잡한 지배구조와 자사주 활용도가 높은 기업일수록 자사주 소각, 배당 확대 등 주주환원 전략을 구체화해야 할 필요성이 커진다.

SK그룹은 지주회사인 SK가 정점에 있고 그 아래에 SK이노베이션, SK스퀘어, SKC 등 중간 지주회사들이 존재하며, 이 중간 지주회사들이 다시 각 사업회사(계열사)를 지배하는 구조를 갖추고 있다. 아울러 1분기 기준 자사주 24.8%를 보유 중이다.

현재 국내 지주사들은 대부분 PBR 1 미만의 저평가 상태에 있다. 상법 개정으로 소액주주 권익이 강화되면 경영진은 주주가치 제고에 집중할 수밖에 없고, 이는 자연스럽게 기업 재평가와 주가 상승으로 이어질 수 있다는 분석이 나온다.

특히 복잡한 지배구조를 가진 대형 지주사일수록 상법 개정의 효과가 클 것이란 분석도 나온다. 투명성 제고와 지배구조 개선 압박이 커지면서 주주환원 정책을 보다 적극적으로 추진할 가능성이 높기 때문이다.

SK의 경우 대표적인 저평가 지주사다. 올해 1분기 기준 SK의 PBR은 약 0.37배에 불과하다. 이는 SK㈜가 보유한 자산가치를 100으로 봤을 때, 주식시장에서 37 정도로밖에 평가받지 못하고 있다는 뜻이다.

지난해 말 기준 SK의 BPS(주당순자산가치)는 34만3711원이었다. 즉, SK가 보유한 순자산을 1주당 나누면 약 34만원인데, 이날 종가 기준 SK의 주가는 18만700원에 불과하다. 자산가치보다 약 16만원 이상 싸게 거래되고 있는 셈이다.

SK는 지난 2021년 장동현 전 대표이사가 '파이낸셜 스토리' 전략을 발표하며 2025년까지 주가 200만원, 기업가치 140조원 달성을 공언했지만, 현재는 목표 주가의 1/10도 미치지 못하고 있다. 지난해 대표이사가 교체되면서 해당 목표는 유야무야됐다.

SK 관계자는 "지난해 새로운 CEO가 부임해 포트폴리오 리밸런싱과 재무구조 개선을 진행 중"이라며 "이 작업들이 주주가치와 실질적으로 연계되도록 지속적으로 노력하겠다"고 밝혔다.

특히 SK는 자회사로 SK하이닉스, SK이노베이션, SK텔레콤 등 우량 자산을 보유하고 있음에도 시장에서 그 가치를 충분히 반영받지 못하고 있다는 점에서 정책 변화에 따라 가장 큰 재평가 여지가 있는 종목으로 꼽힌다.

이상헌 iM증권 연구원은 "상법개정안이 통과되면 주주간 이해상충 해소를 통한 지배구조 개선이 할인율 축소로 이어짐에 따라 기업가치가 상승할 것"이라며 "자사주 소각 의무화가 쟁점으로 부각함에 따라 SK와 같이 자사주 보유비중이 큰 상장회사에 대해 주주들의 소각 요구가 커지면서 일정부분 소각을 기대할 수 있을 것"이라고 내다봤다.